还有很多朋友，做海外配置，不想买美股，只想买点美债吃利息，但是很多新人觉得美债直接买卖太麻烦，这种情况也可以用boxx或者sgov代替。
boxx和sgov都被视为类现金管理工具，它们到底有什么区别？该选哪一个？今天这篇就一次性讲透。
一、底层资产不同：你买的到底是什么？
SGOV 买的是国债本身
SGOV，全称 iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF，由贝莱德（BlackRock）旗下的iShares发行，它是把募集来的资金拿去买入一篮子剩余到期日在 0 到 3 个月之间的美国短期国债，然后持有至到期。sgov的收益率基本等于短期美债的收益率，
BOXX 买的是期权组合
BOXX，全称 Alpha Architect 1-3 Month Box ETF，它不买任何债券，boxx通过在 SPX期权市场上同时买入和卖出多组不同行权价的看涨期权和看跌期权，拼装出一个叫盒式价差（box spread）的组合。这个组合有一个特性，就是到期时的现金价值差额是锁定的，这个差额在效果上就等价于一笔固定利息。
| 项目 | SGOV | BOXX |
|---|---|---|
| ETF全称 | iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF | Alpha Architect 1-3 Month Box ETF |
| 本质 | 超短期美国国债ETF | 用期权Box Spread模拟短期国债收益的主动型ETF |
| 底层资产 | 0–3个月美国国债、T-Bills | 主要是 SPY/QQQ 等标的上的多腿期权组合，即 Box Spread；也可能持有现金、货币基金等 |
| 收入来源 | 美国国债利息收入 | Box Spread 到期价值与买入成本之间的差额，类似“零息债券折价收益” |
| 收益表现 | 跟随短期美债利率 | 目标是跟随1–3个月美国T-Bill收益，扣费前力争等于或超过短期国债收益 |
| 分红方式 | 通常每月分红 | 目标是尽量少分红，收益主要体现在净值增长 |
| 税务特征 | 分红通常按利息/普通收入处理；美国国债利息通常可免州税 | 设计目标是让收益更多体现为资本利得，但税务处理存在不确定性，且不保证不分配 |
| 费用 | 0.09% | 当前净费率约0.1949% |
| 风险类型 | 美国国债利率风险、极低久期风险、ETF流动性风险 | 期权结构风险、税务规则风险、交易/组合执行风险、ETF折溢价风险 |
| 适合定位 | 现金管理、短期闲置资金、低风险利息收入 | 高税率账户中追求税务递延/资本利得化的现金替代工具 |
SGOV 是买国债收利息，BOXX 是用衍生品模拟出等价的利息。两者最终效果类似，但实现的路径完全不同。
二、税务处理不同
SGOV 每月派息，会有10%预扣税，先扣再返。
SGOV 持有美国短期国债，每月收到的国债票息会以股息分红的形式派发给持有人，大陆税务居民征收10%的预扣税。这是SGOV派发股息时券商自动帮你收的，但其实这个ETF是免税的，会在下纳税年度的一月到三月退给你。可以看一下我之前发的这篇文章：盈透每年退税怎么查看？
BOXX 不派息，收益在净值里
BOXX 通过盒式价差赚到的利息，不以分红形式派发，而是全部累积在基金净值里。你今天买入的价格是 100 美元，一年后这部分利息已经体现在了更高的净值里，比如变成 104 美元。
当你卖出 BOXX 时，赚到的这 4 美元差价在税务上属于资本利得。美国对中国居民不征收资本利得税，开户的时候记得填W-8Ben表格来证明自己税务身份。
三、费用不同
sgov只有0.09%管理费率，boxx则是0.2449%的管理费率。
但是需要确认你使用券商的买入卖出费率，不要频繁交易多花钱。
四、历史收益对比
去年sgov的年收益率是4.27%，boxx的年收益率是4.37%。总体来说，两只产品差距不大。
但是需要注意的是，这个收益率是根据美债收益率波动的，如果美国降息，这个收益率也会下降。
五、风险结构不同
SGOV：风险极低
它持有的底层资产是美国短期国债，而且持仓都是 0-3 个月内到期，风险非常低。唯一需要担心的极端场景是美国债务违约，但这个概率微乎其微。
BOXX：多了三层额外风险
- 第一层是交易对手方风险。BOXX 持有的是期权组合，这些期权的对手方是期权清算公司（OCC）。虽然 OCC 的信用评级很高，但它毕竟不是主权机构。在极端金融系统性危机中，这个差异可能被放大。
- 第二层是策略风险。盒式价差在数学上确定了到期收益，但依赖于 SPX 期权市场的正常运作。如果 SPX 期权市场出现极端波动或流动性枯竭，BOXX 可能面临策略执行上的困难，导致净值波动超出预期。
- 第三层是政策风险。这也是 BOXX 最大的不确定性。它不派息的税务处理方式，在合规上存在一定的灰色地带。美国国税局是否会重新界定盒式价差 ETF 的税务属性，或者要求它强制派息，这是一个不确定性。
但是目前来说，这三个风险发生的概率都非常小，但是我觉得有必要讲清楚，让读者知道自己买的是什么。
六、流动性不同
SGOV 是目前美国市场上规模最大的超短期国债 ETF 之一，资产规模约 889亿美元，日均成交量极大。日常买卖滑点极小，大额进出都很方便。
BOXX 虽然规模在快速增长（约 118亿美元），但跟 SGOV 比还是小了一些。日常交易中流动性也是非常的充裕，不用担心流动性问题。但在极端行情下，流动性深度不如 SGOV。
最后再提醒一下，boxx和sgov虽然本身etf费用比较低。但是你使用的券商可能有买入卖出手续费，如果你小额买入，或者持有的日期太短，利息可能还不够覆盖手续费，一定要注意。
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