S&P 500飙涨76%后还能追吗？数据揭示高位投资的长期胜率

历史新高该买还是等？S&P 500创新高后的投资回报真相

在过去两年半的时间里，S&P 500（SNPINDEX: ^GSPC）指数呈现出强劲上升走势。自2022年10月12日触底以来，截至2025年7月3日，该基准指数已经累计上涨了76%。

那些在2022年市场下跌时坚持定期买入的投资者，如今已收获颇丰。即便是2023年、2024年乃至2025年初才入场的投资者，也已获得相当不错的回报。特别是那些在今年3月和4月市场短期回调时加仓的投资者，表现尤为出色。

然而，当前S&P 500正处于历史高位，部分投资者开始对是否继续加码产生犹豫。毕竟，全球贸易政策的不确定性、中东与欧洲的地缘冲突等风险仍悬而未解。在这样的背景下，很多人担心，另一轮熊市可能已在逼近，谁也不想在市场顶点“接盘”。

但历史数据对这种担忧有明确的回应——你可能会惊讶于在市场创新高时投资的实际长期表现。

历史高点其实比你想象中常见得多

S&P 500收盘创下历史新高的情况其实并不罕见。自1957年扩容至500家公司以来，该指数平均每20个交易日中就有1天刷新历史高点。

这其实很合理——投资者普遍预期股票价格长期会上涨，因此股指频繁创下新高本就是趋势的一部分。

当然，市场上涨并非一帆风顺，正因如此，在高点投资显得让人胆怯。毕竟，股市下跌后有可能长时间不再回到高位。日本股市自1989年高点以来就曾长达34年未能再创新高；而S&P 500在2000年到2013年间的大部分时间也都低于前高。

但另一方面，历史高点往往是“成群结队”地出现的。例如，在截至2025年7月3日的5个交易日内，S&P 500就有4次创下新高。而这种“动能效应”往往会推动市场进一步上行。

数据显示，自1950年以来，在S&P 500创下新高的当天买入，未来1年、3年、5年的平均回报都优于在普通日子买入的回报。如果将时间拉回至1929年，差距就更为明显——根据投资咨询机构Creative Planning的数据，自1929年以来，在S&P 500创新高当天投资，未来10年的平均总回报为205%；而在其他时间点投资，10年回报的均值仅为137%。

本轮牛市首次创下新高是在2024年1月19日，至今指数已上涨了30%。若按历史数据推算，这轮行情可能仍有较大上行空间。值得注意的是，205%的回报只是平均水平，在牛市早期买入的长期回报往往更可观。

在股市处于历史高点时该如何投资？

当整个市场处于或接近历史高位时，寻找被低估的优质标的将变得更加困难。在市场大幅下挫时，只要你有足够的纪律性，相信自己的研究成果并敢于买入，往往容易找到高性价比的机会。而在高位阶段，这种纪律性依然不可或缺——但必须克制“无脑追涨”的冲动，确保每笔投资都具备明确的价值逻辑。

不可否认，目前S&P 500整体估值偏高。截至发稿时，其预期市盈率（forward P/E）约为22倍，高于历史中位水平（通常在15-17倍之间）。不过，深入研究指数中的个股，仍然能发现许多具有吸引力的投资机会。

当然，这需要相当的知识、时间与精力。如果你不愿投入大量资源进行个股筛选，那么简单持有S&P 500指数基金依然是一个稳妥的选择——毕竟，历史数据站在你这边。

另一种更优化的选择是考虑等权重S&P 500指数基金，例如 Invesco S&P 500 Equal Weight ETF（NYSEMKT: RSP）。与传统S&P 500基金按市值加权不同，该ETF对每只成分股给予相等权重，并在每季度标准普尔调整指数时进行再平衡。这种结构更侧重于中小市值股票，而这些股票往往具备更大的增长潜力。

历史数据显示，等权重指数通常跑赢市值加权指数，尽管在当前这轮由“巨头公司”主导的牛市中并非如此。未来这一趋势是否会逆转仍未可知，但目前等权重指数的估值更具吸引力——预期市盈率约为17倍，从估值角度看更具性价比。

当然，投资等权重ETF或个股相对S&P 500指数基金，始终存在可能跑输市场的风险。如果你想抓住S&P 500在创下历史新高后的平均超额回报，继续持有传统S&P 500指数基金或许是更稳健的选择。